矿企减持同业股份，会如何影响比特币挖矿行业的集中度？

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最近有条新闻引发了广泛关注：多家北美上市矿企开始减持同行业公司的股份。2025年4月，Riot Platforms选择减持Marathon Digital约3%的股份，而CleanSpark则在5月减持了Cipher Mining部分股权。这种“互拆”行为背后，揭示了行业中潜藏的变局与矛盾。北美矿企间的“塑料友情”正在瓦解，竞争和资源整合成为新趋势。这篇文章将深入探讨北美矿市的现状、算力分布的变化以及背后的深层原因，让我们一起剖析这场行业洗牌。

北美矿企的“塑料友情”正在瓦解

回溯三年前，当中国矿工们迫于压力选择出海时，北美矿场以开放的姿态欢迎这些“难民”。当时，矿企之间的关系似乎融洽无比，各类协议与合作接连而至。然而，现今这种表面的团结更像是极为脆弱的联结。根据统计数据，自2024年第四季度起，北美主要矿企之间的交叉持股比例竟然下降了37%。

在一次采访中，Bitfarms的CFO直言：“我们需要集中资源于核心竞争力。”这一观点体现出行业中普遍存在的焦虑：寒冬或将来临，各自为政成了当务之急。而这并不是空穴来风；就在讲完这番话后的两周，Bitfarms就将其持有的所有Hut 8股票变现，进一步说明了矿企们对于未来的不确定性和对资源的重新评估。

算力版图正在用两种方式重构

如果说减持只是财务上的操作，那么算力的流动则反映了行业变化的深层次趋势。最初，许多人预测行业会朝向分散化发展，但2025年第一季度的数据却让人意外：前五大矿企的算力占比从去年的29%提升至34%。这意味着，尽管小型矿企似乎在消失，行业的集中度实际上在加剧。此时，小超市的关门并未妨碍大型零售商的扩张。

在行业中，不同的经营模式映射出矿企们对未来的不同预判。像Marathon这样的传统大玩家积极收购优质矿场资源，企图在资源有限的情况下实现垄断；而一些中小企业则改变策略，将算力“碎片化”出租，以求生存。前者像在玩“大富翁”，后者则是将资产“拆零”，两者都在加剧了行业集中度，推动着实力向头部企业汇聚。

电力议价权成为新的护城河

电力是矿产运营中不可忽视的重要成本。根据德州电力监管局报告，大型矿企的电价普遍比中小矿场低15%-20%。这种差距并不仅仅源于用电量的差异，更是因为大型矿企有能力与电力供应商签订长期合约，拥有更强的议价能力。试想当电费占运营成本的70%时，15%的电价优势无疑是在为小型矿场雪上加霜。

深入分析北美矿场的电力合约，令人惊讶的是，那些减持同行股份的企业通常签订了10年期的固定电价合约。这不仅为今后的运营提供了更强的成本控制能力，也确保了其在激烈竞争中的生存，似乎成为了行业中的“赢家”。电力的成本优势正逐渐成为划分矿企实力的隐形标准。

中国矿工正以另一种方式回归

尽管国内矿业政策依旧严厉，但在观察中发现，2025年有不少中国矿工通过“算力基金”的形式悄然回归市场。相较于直接建立矿场，他们更倾向于认购北美矿企发行的收益权凭证。一位四川矿工提到，参与机构挖矿的收益比自己独立操作高出30%，并且无需操心具体的运维工作。

这种转型反映了中国矿工身份的变化——他们不再是“矿场主”，而是“投资者”。这一变化不仅加快了算力所有权与使用权的分离，也从某种程度上为行业的机构化进程提供了动力。表面上看，矿工们的市场占比下降，但实际上他们的回归方式更具隐蔽性与灵活性。

总结与展望

比特币挖矿行业正面临着一个由“野蛮生长”到“寡头竞争”的重要转折。这个过程中，既有市场自发形成的优胜劣汰，也离不开政策引导下的结构调整。减持变得常态化，电力在竞争中成为了新武器，行业格局将呈现更高的集中度和专业化。或许，这一切都是新兴产业走向成熟的必经之路，未来的矿圈竞争将愈发激烈，唯有具备强大实力与灵活应变能力的企业，方能在这场洗牌中笑到最后。

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